【財經分析】公募REITs投資仍需聚焦長期價值 “擴容”路上大有可為

新華財經上海4月29日電（記者楊溢仁）近期，中金山高集團高速公路封閉式基礎設施證券投資基金（簡稱“中金山高REIT”）正式獲得中國證監會準予注冊的批復，引發業界關注。

在業內人士看來，高速公路是社會經濟發展的“動脈”，是區域經濟運行情況的“晴雨表”，是服務人民美好生活的“生命線”，是推進高質量發展的“先行官”。發行上市交通基礎設施公募REITs，將助力盤活交通基礎設施存量資產、豐富長期金融產品“工具包”，是資本市場服務實體經濟、助力“交通強國”戰略的有益實踐。

市場心態樂觀

作為公募REITs中管理規模最大的種類，高速公路REITs的動向時刻牽動市場神經。

公開數據顯示，截至2023年3月29日，全國已上市的基礎設施公募REITs共有27只，發行總規模為908.93億元。其中，高速公路REITs共有7只，發行規模共計437.3億元，約占基礎設施REITs總規模的48.11%。

無疑，高速公路行業因其具有發展成熟、資產規模存量可觀、主要持有人股權結構清晰等屬性，天然適合作為REITs的底層資產。

可以看到，近兩年來高速公路REITs逐漸步入常態化發行階段，產品數量和規模均穩步增長。根據券商測算，2022年REITs基金合計分紅總額達到18.39億元，其中，高速公路REITs合計分紅近10億元。

記者注意到，除了已獲批復的中金山高REIT，湖北楚天智能交通股份有限公司在其發布的2023年第一季度報告中也明確提出，擬以“大慶至廣州高速公路湖北省麻城至浠水段主線收費權及附屬設施（不包括沿線服務區和停車區）作為標的資產開展基礎設施公募REITs及所涉資產支持專項計劃的申報、注冊、發行、上市”。

“經過多年發展，我國擁有了龐大且優質的基礎設施資產，借由發行公募REITs，原始權益人能夠打破長期限融資的極限，加速資金周轉，形成良性投資循環，進一步完善我國的基礎設施建設?！苯汇y施羅德資產管理有限公司創新產品部負責人汪波在“2023第九屆中國資產證券化論壇年會”上坦言，“不僅如此，REITs本身作為創新類直接融資工具，還能有效提升我國直接融資占比，優化金融結構，化解信貸市場期限錯配的風險，真正降低宏觀杠桿率，起到激發金融服務實體經濟的目的?！?/p>

盡管截至2023年3月31日，特許經營類（收費類）項目整體呈下行趨勢，收費公路REITs普遍下跌，但這并未阻礙市場看多公募REITs持續向好發展的堅定信心。

“相較于去年四季度，隨著國內經濟活動的持續修復和貨車通行費優惠政策影響的消退（這或在一定程度上有助于高速公路未來收入的增長），我們觀察到，基礎設施公募REITs底層資產的車流量和通行費均出現了顯著的回升?！?a href="http://www.btnrocket.com/quote/stockdetail/index.html?code=600030.SS&codeName=中信證券&type=5&crumb=股票,中信證券&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">中信證券首席經濟學家明明說。

尤以浙商滬杭甬REIT為例，2023年一季度，杭徽收費道口通行車輛實現11.20%的同比增長。車流量的高增支撐通行費收入錄得2.04億元，同比增長9.1%。再就華泰江蘇交控REIT而言，2023年一季度，底層資產的通行費收入錄得9116.9萬元，同比增長15.3%；1至2月的日均車流量為49448輛/日，同比增長22.04%。

關注續航能力

面對因部分REITs基金底層資產經營以及分紅率不及預期、交易型投資者心態退潮等因素引發的市場波動，多位受訪的業內人士均認為不必過度擔憂。

首先，從大環境出發，2023年的經濟復蘇趨勢較為確定?！熬瓦呺H變化來看，受益于商務、旅游、物流等業態的持續回暖，高速類資產收費必然更加穩定，即盈利預期的好轉已成大勢所趨?！币晃粰C構交易員稱。

其次，公募REITs上市之后就普遍受到了市場熱捧，即便二級市場價格沖高后有所回調，但相對發行價漲幅依舊可觀，因此吸引力不言而喻。

再者，當前REITs基金的平均溢價率已從2月中旬的20.19%壓縮至13.72%，性價比明顯有所提升。

“總體來看，交運類REITs盈利模式明確，過去經營表現多受疫情和國家宏觀調控的影響，但韌性依然較強?！鄙鲜鼋灰讍T稱，“由此，各機構仍可關注疫情轉段后交通板塊的修復情況，把握中長期價值‘錨’應是重中之重?！?/p>

實際上，縱觀2023年一季度高速公路REITs的整體業績表現，“回暖”仍是關鍵詞。

“7單存量高速公路REITs的營收和EBITDA單季完成度有不同程度提高，較去年四季度均不及20%的情況顯著改善。其中，部分REITs的完成度已達到25%?！泵髅髦毖?，“伴隨疫情因素對于REITs底層資產業績壓制的趨弱，我們預計，后續人流和物流的持續修復有望支撐高速公路REITs業績進一步回暖?！?/p>

記者看到，華夏中國交建REIT的一季報顯示，其底層資產嘉通高速2023年一季度實現通行費收入（不含稅）近1.16億元，日均通行費收入（不含稅）達129萬元左右，較2022年一季度同比增長8.3%。有投資者表示，華夏中國交建REIT在經歷了短期快速下跌后，其二級市場價格對應的分派率和IRR有了比較明顯的上漲，從長期看具有比較好的投資價值，會視情況考慮增持。

擴容已在路上

總而言之，“REITs對于我國基礎設施穩健投資和項目管理水平的提升有著深遠意義?！?a href="http://www.btnrocket.com/quote/stockdetail/index.html?code=600918.SS&codeName=中泰證券&type=5&crumb=股票,中泰證券&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">中泰證券股份有限公司債券與結構金融總部高級副總裁鐘怡稱，“REITs本身就具有盤活資產和提高直接融資比重、降低融資成本和拓寬融資渠道的優勢，對于我們資本市場的融資功能是一個完善和補充?！?/p>

展望后續，鑒于公募REITs“首發+擴募”的雙輪驅動格局已經形成，則市場加速擴容勢在必行。

與此同時，“我們也希望中國的公募REITs市場，能夠在未來的發展中進一步解決一些堵點問題，比如是否能夠實現發行人的稅務中性，實現投資者的稅收優化，等等?！?a href="http://www.btnrocket.com/quote/stockdetail/index.html?code=002736.SZ&codeName=國信證券&type=5&crumb=股票,國信證券&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">國信證券股份有限公司固定收益事業部業務總監周怡說。

明明認為，推動公募REITs市場發展壯大，下一步需要從三方面予以推進。

一是加大政策支持。逐步完善REITs稅收征管在內的一系列法律規則制度，從監管制度層面推動REITs市場發展。二是聚焦項目本身。作為公募REITs的底層資產，各項目如何妥善經營，以完成預期的可分配收入至關重要，這將有助于提升投資者對于公募REITs項目的信心，增強其配置意愿。三是投資者行為的規范。

“個人認為，市場參與者還是要本著長期投資的理念來看待REITs產品，再給它一點時間，不必太在意短期內的波動和得失?！备粐Y產管理有限公司不動產基金管理部基金經理王剛表示，“希望國內的REITs市場建設會更加完善，稅收、立法優化政策的不斷出臺，為投資人、為從業機構、為發行人，營造出良好的市場環境?！?/p>

編輯：吳鄭思

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